东吴证券晨会纪要
2026-07-02 · 伍洲配资
宏观点评20260629：每周宏观经济和资产配置研判-20260629近期海外市场对美国经济过热及加息预期定价走高，全球流动性预期边际收紧，海外市场波动较大，压制A股情绪海外周报20260629：如何理解与展望近期的强美元一一海外周报20260629核心观点：上周美伊和平谈判在波折中推进，油价大跌，但对AI交易的谨慎情绪引发科技股抛售，全球主要股指收跌，资金
宏观点评20260629：每周宏观经济和资产配置研判-20260629近期海外市场对美国经济过热及加息预期定价走高，全球流动性预期边际收紧，海外市场波动较大，压制A股情绪海外周报20260629：如何理解与展望近期的强美元一一海外周报20260629核心观点：上周美伊和平谈判在波折中推进，油价大跌，但对AI交易的谨慎情绪引发科技股抛售，全球主要股指收跌，资金快选轮动，道琼斯指数收涨。期间，美元指数进一步走强至2025年5月以来的高位，从成因看，5月以来美元指数的上行来自美欧实际利差的走闭，而近期美元的强势则来自美元信用修复带来的美元风险溢价的回落，展望看，我们预计美元指数短期仍偏强，7月料在101-102附近维持震荡；中期看，8-9月美元可能阶段性走弱：长期看，预计美元继续显著上行的空间有限，因支撑美元信用修复的紧财政、国际局势缓和、贸易赤字改善等因素的持续性仍然存疑，2027年美元走势仍取决于中期选举的结果、AI产业周期和美伊冲突平息后的非美经济表现，不确定性较高。 宏观点评20260629：“去地产化增长”下的公积金改革逻辑“去地产化增长”的背景下，公积金改革是激活内需的重要途径，住房公积金制度改革是今年的重点，1月我们曾发布报告《公积金改革可以撬动多少消资》，指出公积金改革的本质是配合房地产市场从“增量扩张”向“存量运营”转轨，适应房地产新发展模式。6月住建部印发了《关于<住房公积金管理条例（修订征求意见稿）>公开征求意见的通知》。我们认为在“去地产化增长”的背景下，公积金改革有助于盘活数万亿沉淀资金、降低居住成本，从而起到激活内需的作用，但部分改革还需进一步深化。风险提示：房地产市场变化及资产质量风险；改革政策推进进度不及预期；改革后效果不及预期的风险。 宏观量化经济指数周报20260628：6月地产销售整体回落但一线城市韧性仍强AI相关需求仍处于较高水平 金融产品周报20260628：双向波动加剧，但资金仍在科技内部高速轮动市场行情展望：（2026.6.29-2026.7.3）观点：双向波动加剧，但资金仍在科技内部高速轮动，ETF数据显示：本周沪深300ETF、中证A500ETF等宽基ETF继续呈现份额大幅度净流出的状态，而半导体设备ETF、通信ETF等科技ETF则继续呈现份额净流入状态，说明市场仍然呈现成长、价值两级分化的格局，另外需要注意的是，近期相对低位的板块里面，证券板块本周至现资金净流入的状态，说明资金可能后续会提高对证券板块的关注力度，海外维度：好的方面是，本周美光财报高于市场预期，美国PCE数据符合市场预期。但也有一些偏负面的消息，如苹果、微软宣布上调产品价格，资本市场担心存储价格上涨过快会引起需求的降低；OpenAI推迟IPO；美伊冲突有所反复等。因此海外市场至现双向波动加剧的特点。国内维度：同样跟随全球科技市场共振，呈现双向波动的加剧的特点，但不同的是，在海外链调整的同时，国产链表现依旧坚 挺，如半导体设备ETF等呈现连阳走势。而其他相对低位的板块表现仍然一般，说明资金虽然高逸轮动，但仍在科技板块内部轮动，资金依旧看好科技中长期的表现。此外，近期监管持续提示高位标的风险，并且接连停牌了三个科技相关的标的：长盈通、中船特气、的家科技。因此我们中长期仍然看好科技，但也需要关注监管方面的风险。 基金配置建 议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场虽然高速轮动，但仍在科技板块内部轮动，资金依旧看好科技中长线期的表现。因此从基金配至的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均街型ETF组合配置。 风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。 固收金工 固收周报20260628：关注平衡标的、降低主题拥挤度建议优先考察信用资质、剩余期限、正股业绩确定性及转股溢价率合理性，寻找兼具债底保护与正股弹性的平街型品种。 固收周报20260628：隔夜逆回购操作品种亮相，对债券市场影响几何 （2026年第24期） 本周债券市场围绕资金面波动，央行于陆家嘴论坛后迅这公告将在6月29-30日增加隔夜逆回购操作品种，采用固定利率、数量招标，具备成为未来核心政策利率的基础，报告认为该工具推出对债市影响偏中性，即使操作利率低于7天期逆回购利率1.4%，也仅为期限溢价使然，LPR等实体融资利率未必跟随下调，政策利率属“似降非降”。同时，今年新增地方债发行进度明显慢于往年（一般债47.6%、专项债47%vs历史均值60%以上），三季度供给压力需关注，但预计央行将子以对冲。全周10年期国债活跃券260010收益率累计下行约1bp至1.723%，债市环境温和向好。海外方面，地缘供给冲击退潮，原油大跌约10%，但市场主线切换至通胀黏性与AI拥挤交易重估，美国5月PCE同比达4.1%、核心PCE达3.4%，均处近两年峰值；消费者信心止跌但仍处低位，形成“通胀再定价+弱需求修复”格局，美联储降息空间被压缩。纽约联储Wiliamm维持偏魔基调，市场预期2026年9月加息至3.75%-4.00%概率降至59.4%.10年期美债收益率全周下行超10BP至4.37%，美元指数上涨约0.57%，大类资产呈现“原油溢价回吐、科技估值收缩、资金转向债券与低估值板块”的特征。 固收点评20260627：绿色债券周度数据跟踪（20260622-20260626）一级市场发行情况：本周（20260622-20260626）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券44只，合计发行规模约288.71亿元，较上周增加37.51亿元。二级市场成交情况：本周（20260622-20260626）绿色债券周成交额合计775亿元，较上周增长131亿元。 固收点评20260627：二级资本债周度数据跟踪（20260622-20260626）一级市场发行情况：本周（20260622-20260626）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债7只，发行规模为160.00亿元，二级市场成交情况：本周（20260622-20260626）二级资本债周成交量合计约2642.95亿元，较上周减少了262.32亿元， 固收点评20260626：维科转债：精密模塑复合零部件领军企业维科转债（123274.SZ）于2026年6月26日开始网上申购：总发行规模为6.30亿元